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壳价格下跌超20%20%但仍有市场

字号: 2017-03-20 09:33 来源:姑苏晚报 我要评论()

核心提示:据《证券市场红周刊》并购重组、杠杆收购再次成为证监会2017年专项执法的重点。在这个大背景下,壳价值一路走低。重组新政、IPO常态化、再融资新规,三板斧让中介市场的壳价格

据《证券市场红周刊》

并购重组、杠杆收购再次成为证监会2017年专项执法的重点。在这个大背景下,壳价值一路走低。重组新政、IPO常

态化、再融资新规,三板斧让中介市场的壳价格近期下跌了20%。但由于标准不对等,借壳上市标准低于IPO,壳市场依然有热度。而且杠杆配资加灰色运作依然是壳市场的炒作主流。业内人士呼吁,希望降低IPO门槛并完善监管制度,让壳价值真正归零。这些专业人士还提出了不少堵死壳套利路径的具体建议。

壳价格下跌超20%

但仍有市场

老林(化名)是资本市场的“老牌”掮客,这些年靠着关系倒卖壳资源收入颇丰。但老林最近有点烦。因为自2016年9月以来,并购重组新政、IPO高速发行常态化、再融资新政,这“三板斧”让火热的壳市场降温不少。

“我们手里有3个壳公司,估值都跌了不少。”老林向记者抱怨。他向记者出示了一宗壳资源转让信息——某中小板净壳,市值55亿,无法律纠纷、处罚和负债,转让全部董监高职位。大股东持股48%全部转让,作价32亿元。记者估算了一下,整体的壳费用比现有市值溢价20%。“虽然还有20%的溢价,但溢价已经明显收窄了。”老林说,这么一个优“质的壳资源,干净、法律风险低,搁去年底溢价40%都能找得到买家”。长期关注壳市场的网融并购CEO刘庆表示,IPO 加速、再融资新政出台后,壳费已经下跌了20%~30%。

但让老林稍感慰藉的是,壳公司虽然没有以前值钱了,但市场还有热度。而且壳公司估值缩水后,以往一些资金实力不够的机构又起了买壳的心思。至少我们还有生意做。”“

为何壳资源市场依然存在呢?记者发现,主要一个原因就是时间成本。私募人士、深圳金虬投资副总经理屈艺表示,现行制度下,有资本运作需求、又不符合IPO标准的企业就是壳市场的主要客户,“比如IPO要求申报企业注册时间3年以上,有些公司注册虽然不到3年,但业绩非常不错,要想在国内上市,那借壳可能就是最好的选择”。

此外,屈艺还表示让人拍手叫好的再融资新政中,“再次募集资金不得少于18个月”也会让一些公司选择借壳。因为再融资新政规定,上市公司申请再融资,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。“前次募集资金”中就包括首次发行股票。这意味着公司在IPO成功后18个月内无法通过定增进行再融资。因此,企业在IPO时就需要判断,IPO募集资金是否能满足企业在18个月内的发展需求,而借壳上市则没有这个担忧。“虽然不鼓励频繁融资,但频繁融资对拟IPO的公司吸引力很大,新政后上市后18个月内无法再融资,这也意味着此前18个月没有再融资经历的壳资源就成了一些人钻政策空子的漏洞。”

杠杆资金+灰色运作

仍是主流

壳市场依旧存在,归根结底在于买家群体依然存在。刘庆告知记者:市场上借壳的客户有这么几类人:一,企业“运营和财务比较规范,为尽快登陆资本市场选择借壳;二,企业资质并不是很好,也可能选择借壳方式将资产装到上

市公司平台,因为借壳/类借壳的审核门槛要低于IPO;三,

投资机构,这类机构没有经营资产,但是现金比较充裕,也

有参与一级市场运作的动力,通常是买壳后再去收购资产、

装入上市公司,私募机构比较多。”

壳市场的存在,中介机构和杠杆资金方亦“功不可没”。除了在买家和卖家中搭桥牵线,老林还表示,可以为买家提供杠杆资金,“最高1:5配资,半个月内配资到账”。他向记者说,与此前赵薇收购万家文化中6000万保证金撬动30倍杠杆相比,5倍杠杆并不是特别高。这位掮客承诺,可提供配资/谈判/交易结构设计/交易所/证监会沟通/迁址办理/高管班子过渡/市值管理等配套服务。

记者也咨询了从事过桥资金业务的深圳资管公司的一位负责人,对方表示,“借壳机构那边的劣后资金我们可以帮他过桥,具体多大杠杆由客户自己来定”。他说,买壳通常都是撬动资金来做,客户获得上市公司平台后将股价炒高、转手将持股质押,基本不用动用太多的自有资金。

专家:三条路堵死壳套利路径

不过,接受采访的多位专家并不看好壳概念的长远价值。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为:壳市“场是个有中国特色的存在,造成A股炒壳热的根本原因是IPO制度不畅。

深圳紫金港资管公司首席研究员陈绍霞认为,在IPO 排队时间较长的背景下,壳资源就有价值,会成为一些企业回避IPO时间风险的通道。陈绍霞说,借壳方之所以借壳,是因为上市后的收益有利可图,“一方面是上市后的再融资,另一方面是炒高股价后高位套现”。

陈绍霞建议:一,此前重组新政只是规定借壳过程中不得再配套融资,对借壳上市后的再融资并未作出严格的限定,政策改革需要关注这一点,“比如再融资政策要求有18个月限制,某些壳公司在此前18个月中并未再融资,如果借壳后立即再融资,是否算钻了政策空子”;二,重要股东方的减持。“现有政策规定,借壳后大股东有3年锁定期,其他股东方锁定期只要1年。如果大股东与其他股东达成潜在的协议,将大股东持股化整为零,那么就可能回避减持政策的限制。”陈绍霞说,对于与大股东达成一致行动人协议的关联方股东,也应视同为大股东,也应将锁定时间延长到3年;三,陈绍霞还说,借壳方还可以通过一二级市场的联动来获取收益,在借壳前后、业绩对赌期间这两个关键的时间节点,通过释放重组利好、美化财务报表等方式拉高股价。陈绍霞建议,要对壳公司股价的反常涨跌给予更多关注。

记者发现,目前借壳与IPO的审核不同在于,借壳的财务门槛、股权结构和时间周期依旧比IPO宽松。陈绍霞认为,IPO和借壳上市本应该采取统一的审核标准。他表示,IPO常态化的发行能继续、并理顺新三板转板机制,壳公司“的高估值将趋于消失”。

责任编辑:苏樱